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002732葵花药业简介
公司所属行业为医药制造业，是以生产中成药为主导，以“化学药、生物药”和“健康养生品”为两翼，集药品研发、制造与营销为一体的大型品牌医药集团企业。公司品种储备1000余个，在销品种300余个，产品已全面覆盖“儿科、妇科、消化系统、呼吸感冒、风湿骨病、心脑血管”六大治疗领域。公司“聚焦小葵花儿药品类为主，以妇科药品类和老年慢病品类为辅”，形成“一小、一妇、一老”三大特色品类。其中儿童药为公司的第一战略,公司的“葵花”、“小葵花”两大黄金品牌，在行业内与消费者心中具有极高的认可度，其中，“小葵花”品牌在行业发展中具有较强的领先优势。未来，公司也将进一步依托自身优势，全线发力，促进公司长远、稳步的发展。
葵花药业集团股份有限公司是集药品研发，生产，销售于一体的大型医药集团企业。总部位于哈尔滨市。下辖全国性布局的12家药品生产企业，5家医药公司，3个药物研究院，2个药材种植基地，1个药品包材公司等26家子公司。在中国中药企业排行榜中位居第15位，并进入国家工信部指导发布的中国医药工业百强榜。
2020年是公司贯彻“奋进新时代，价值新十年”蓝图的第二年,葵花“五五规划”实施的第三年，面对行业的深层变革及新冠疫情所带来的巨大挑战，公司经营管理层审时度势，积极应对，在严格落实疫情防控工作的同时，有序复产复工，各系统同心合力，迎难而上，稳步推进年度战略规划落地。公司将持续打造价值成长型企业，继续深耕儿科用药领域、妇科用药领域，强化老慢病用药领域，持续完善优势品类覆盖，保持和追求市场占有率和绝对规模，从销售驱动向销售和产品双驱动转变，改变利润导向，以研发和投资布局未来，以实业提振内生增长、以资本助力外延发展，内生增长、外延投资、多轮驱动，多维领域释放葵花的用户价值,品牌,渠道,平台,投资的价值，促进企业的健康、持续发展。
1.2行业规模和发展阶段
1.2.1行业规模
医药行业是关系到国民健康、社会稳定和经济发展。新医改政策的陆续出台和医疗保障制度的建立健全，未来医药行业会有较好的发展机遇。
中国医药企业管理协会发布的数据显示，2019年度中药饮片主营业务收入约1932.50亿元，中药配方颗粒销售收入占中药饮片占其比重不到10%，中药配方颗粒在中药饮片市场的比重也在逐年提升。
资料来源：2022年中国中药配方颗粒行业发展现状及市场规模分析网页链接
与韩国、日本等国家相比，中药配方颗粒占比仍然偏低。据前瞻测算，2020年受疫情影响，中药配方颗粒市场规模有11%左右的提升，达到235亿元。
1.2.2发展阶段
医药行业刚性需求较强，周期性特点不明显，不存在明显的周期性变化。中药是医药行业的细分子行业，中医药在抗疫过程中发挥的重要作用，体现了中医药的价值，2021年1月，国务院发布《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》，指出要提高中药产业发展活力、增强中医药发展动力、提高中医药发展效益、营造中医药发展良好环境等，中医药行业发展迎来新契机。
资料来源：2022年中国血管疾病用中药行业市场规模及发展前景分析网页链接
从2015年到2018年心脑血管疾病用中药销售额的趋势是增长趋势，中药使用在心脑血管疾病的认可度越来越高，心脑血管中药的规模很大销售总额均超过千亿。
2019年销售额1109.80亿元，同比减少6.49%，主要是医保政策调整、医药合理用药政策逐步细化，还有新冠疫情的影响。2020年我国心脑血管疾病用中药销售额持续下滑，为781.97亿元，同比下降29.54%，2020年受疫情影响，销售下滑。
1.3行业竞争格局
2020年中药配方颗粒销售额占中药饮片销售额的11.42%。
跟日本相比，日本目前约有2/3的医生在临床上应用中药配方颗粒，我国中药配方颗粒的市场上升空间还有很大，在未来非常看好。
资料来源：2022年中国血管疾病用中药行业市场规模及发展前景分析网页链接
现在，我国的心脑血管的中药市场处于自由竞争阶段，心脑血管中药市场在未来，预估会保持快速增长，年增长率大于10%，心脑血管的中药产业逐渐走向成熟，不断地发展壮大，预计到2026年，中国心脑血管疾病的中药市场规模将达到1854亿元。
1.4企业经营情况分析
葵花药业的产品包括小葵花儿童药，妇科系列，肝胆肠胃系列，成人感冒系列，风湿骨伤系列，心血管，补益系列等等，品类较多。
资料来源：公司官网网页链接
葵花药业2016年至2018年营业收入稳定增长，2019年开始营业收入出现下滑，2020年下降幅度最大的，受新冠疫情影响较大。
通过分产品看到葵花药业2020年中成药和化学制剂产品的销售状况不佳，导致了营业收入增长率为负。
资料来源：公司年报
通过地区看到葵花药业华北，华东，华中，西南，华南全国销量减少，导致了营业收入的减少。
2020年，公司实现营业总收入346,188.83 万元，较上年同期下降20.81%；营业收入在同行业排名第22名。营业利润76,662.19万元，较上年同期增长0.82%；归属于上市公司股东净利润58,445.42万元，较上年同期增长3.37%。
资料来源：公司年报
从上面数据可以看出，葵花药业2020年的毛利率变化不大，毛利率受营业收入和营业成本两方面影响，前面分析过葵花药业的营业收入下降受疫情的影响。
公司加固儿药市场竞争地位，推进营销模式升级，提高工艺质量管控，技术创新，提升组织管理效能，提升成本控制的能力，可以看到公司营业成本的下降幅度和营业收入的下降幅度差不多。
1.5企业文化及管理团队
1.5.1企业文化
资料来源：公司官网网页链接
葵花药业价值观是以用户为中心，愿景积极阳光具有正能量，战略与使命一致都是儿童药为中心,这些表明公司企业文化很好。
1.5.2管理团队
资料来源：公司年报
从以上资料可以看到，葵花药业的董事和监事，管理人员都没有直接持有公司股份，现任董事长是关玉秀，总裁是关一。从领导层的从业经历可以看到，他们都是医药相关行业从业人员，而不是空降兵，可以说公司领导层对葵花药业非常了解。
1.6.企业护城河
葵花药业以“呵护中国儿童健康成长，保障中国儿童用药安全”为企业使命，以儿童药战略作为未来发展的核心战略，目前儿童药的上市品种、整体销售规模、亿元单品数量等指标均领跑儿童药市场，凭借优质的产品质量、良好的用户口碑，小葵花儿童药深受消费者的信赖，在儿药市场终端成为了不可或缺的流量产品，具有不可撼动的绝对优势。
1.6.1品牌优势
首先，我们看2020年年报的核心竞争力分析，如下：
资料来源：公司年报
在葵花药业的核心竞争力分析里面，第一条和第二条写到了产品优势和品牌优势，但是我通过搜索年报并没有找到关于专利的介绍，在关于技术，工艺等的搜索结果也是提到技术创新，改进工艺，并没有明确写有技术优势或独特工艺。年报里提到的品牌优势，葵花品牌多次获奖。定性分析葵花药业享有知名度和美誉度的品牌优势。
我们再来看看萝卜投研同行业对比情况，2020年葵花药业的净利率同业排名第12名，销售毛利率排名行业第34名，因此我们说葵花药业具有薄弱的品牌优势护城河。
1.6.2渠道优势
资料来源：公司年报
搜索葵花药业2020年的年报，核心竞争力分析第三条，写到了渠道优势的介绍。所以定性分析，葵花药业具有渠道优势的护城河。
1.6.3文化优势
在葵花药业官网，我们很容易能找到如下企业文化的信息：
企业愿景——有太阳的地方就有葵花，有葵花的地方就有阳光。
企业使命——做老百姓的好药；呵护中国儿童健康成长，保障中国儿童用药安全。
企业价值观——用户第一， 指标第一， 贡献者第一，加速创新， 必须奋斗。
战略思想——儿童药作为企业第一核心战略不动摇。保持和进一步完善儿童药的领先地位和打造优势品类的黄金单品作为三年发展重心。同时从“销售驱动”向“销售和产品双驱动”转变,用买改联研代获得优秀产品，为用户提供更好的健康解决方案。用文化、人才、机制保障不断创新，布局多品类和打造黄金单品。内生增长、外延投资，布局未来，提升产业专业性。最终实现企业强于核心战略、优质稳健发展。
通过这些企业文化，可以看出来葵花药业是很注重产品品质，能给人一种诚信，包容，奋进的形象，可以看到葵花药业的企业文化符合真，善，美的原则，是以客户为中心且有长远的眼光。
其次，在2020的年报中的“核心竞争力分析”中提到如下信息：
在品牌力方面发挥葵花长板优势，市场体系与媒介体系系统化 管理，从内容-广告-网络-自媒体-终端推广整合建设与创新，占领消费者心智第一位。
以用户为中心，建立“小葵花妈妈课堂”的用户管理平台，提高专业品牌力、提升用户粘性。
渠道管理：处方+品牌+普药+大健康+新零售五轮驱动，持续加固终端覆盖广度、深度
用户管理：连接用户，建立数字与品牌传播中心，构建一键式链路营销
建立用户管理平台：以小葵花妈妈课堂为载体建立CRM用户管理系统
所以说，定性分析葵花药业具有文化优势的护城河。
综上定性和定量分析，我们可以认为葵花药业具有3个护城河，分别是品牌优势，渠道优势，文化优势，其中定量分析的时候品牌优势相对薄弱。
1.7股权架构
资料来源：公司年报
葵花药业的实际控制人是关彦斌。通过计算实际控制人的持股比例是33.47%,处于合理区间，可以说葵花药业是被关彦斌稳定控制的公司。
2.资产负债表分析
2.1公司资产实力与成长性分析
资料来源：同花顺爱问财，单位：亿元
葵花药业在2016年到2018年这3年，总资产增长率均保持在10%以上，成长态势良好；再2019年和2020年这2年，总资产增长放缓，呈现下降趋势。葵花药业的总资产排名，在所属同花顺行业包含中药的同行业的排名是第26名。
2.2公司偿债能力分析
2.2.1资产负债率
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这五年，资产负债率在29%到40%之间波动，并且波动幅度较小，可以看到近五年的资产负债率全都小于40%，说明公司的整体负债率水平无偿债压力，葵花药业未来发生偿债危机的可能性较小。
2.2.2准货币资金和有息负债
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，准货币资金-有息负债的差额全都大于零，说明葵花药业没有偿债压力。并且准货币资金-有息负债的金额也越来越大，呈现出递增趋势，说明资金实力越来越强大，公司没有资金偿债风险。
2.3公司竞争力和行业地位分析
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2019年这4年，可以计算出应付预收类-应收预付类的差额这5年略小于零，说明葵花药业的竞争力较弱。
2020年应付预收类-应收预付类的差额大于零，公司无偿占用了上下游企业的资金，具有“两头吃”的能力，同时，这相当于上下游公司为葵花药业提供了无息贷款，说明葵花药业的竞争力在增强。
2.4公司产品竞争力分析
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，葵花药业的（应收账款+合同资产）占总资产的比例小于10%，表明公司的产品比较难销售，呈现出下降的趋势，说明公司的产品竞争力在增强。
2.5公司维持竞争力成本高低分析
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到202年这5年，固定资产之和占资产总计比例均小于40%，并且呈现出稳定的趋势，说明企业是轻资产型公司，公司维持持续竞争力的成本相对低一些。
2.6公司主业专注度分析
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，投资类资产占总资产的
比例一直小于10%，可见葵花药业是一家很专注主业的公司。
2.7公司未来业绩爆雷风险分析
2.7.1存货
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2016年到2018年这3年，存货占资产总计的比例大于15%，2019年和2020年这2年，存货占资产总计的比例小于15%，呈现下降趋势。同时结合之前（2.4章节）对葵花药业应收账款分析，葵花药业的（应收账款+合同资产）占总资产的比例近5年都小于10%，所以葵花药业的存货基本没有暴雷的风险。
2.7.2商誉
资料来源：公司年报数据，单位：亿元
葵花药业2015年到2020年这5年，商誉占资产总计的比例小于10%，说明葵花药业的商誉没有爆雷的风险。
2.8资产负债表分析总结
通过对葵花药业的资产负债表的七步分析，可以知道葵花药业是一家专注主业的轻资产型的公司，整体负债率水平无偿债压力，未来发生偿债危机的可能性较小。葵花药业的资金实力逐渐变强，公司没有资金偿债风险；维持竞争力的成本较低，存货和商誉基本没有暴雷的风险，虽然葵花药业的产品比较难销售，并且呈现出下降的趋势，但是葵花药业的产品竞争力在逐渐增强。
3.利润表分析
3.1公司收入实力和成长性分析
资料来源：公司年报，同花顺爱问财，单位：亿元
葵花药业2016年到2018年这3年，营业收入增长率都大于10%并且呈现上升趋势，说明葵花药业成长性较好，2019年和2020年这2年，营业收入负增长，特别是2020年下降幅度大于20%，说明公司增长放缓或有可能在衰退，结合2019年底和2020年新冠疫情的爆发，可能是导致公司营业收入下降的重要原因。
3.2公司的产品竞争力及风险分析
资料来源：公司年报，同花顺爱问财，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，毛利率都大于50%，说明公司产品竞争力强；并且毛利率的波动幅度小于10%，说明葵花药业是优秀的公司，财务造假的风险小。
3.3公司的成本管控能力分析
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，期间费用占毛利率的比率大于60%，说明葵花药业的成本控制能力比较弱；并且呈现下降趋势，说明成本控制能力在慢慢增强。
3.4公司产品的销售难易程度分析
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2018年这3年，销售费用率大于30%，说明葵花药业的产品销售难度大，销售风险大；2019年到2020年这2年，销售费用率有所下降，这2年都于30%，从2016年到2020年这5年的销售费用率呈现下降趋势，说明葵花药业的产品相比之前，越来越好销售。
3.5公司主业的盈利能力及利润质量分析
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2015年，主营利润率小于15%，说明公司主业盈利能力弱，2017年到2020年这4年，有所提高特别是2017年，2019年，2020年的主营利润率这3年的主营利润率都大于15%，说明公司主业盈利能力强。
2016年到2020年这5年，主营利润占营业利润的比例都大于80%，说明公司利润质量高。
3.6公司的经营成果及含金量分析
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，平均净利润现金含量全都大于100%，公司的净利润含金量非常高。
3.7公司的整体盈利能力和持续性分析
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，归母净利润增长率全都大于零，说明公司的盈利能力比较好，但是波动范围较大，说明公司的盈利能力不是很稳定。2016年和2017年的ROE 略小于15%，2018年到2020年的ROE都大于15%，公司的盈利能力比较强，持续性也比较强。
3.8利润表分析总结
从利润表的分析来看，葵花药业的成长性较好，成本控制能力较弱，有逐渐增强的趋势，产品销售难度大，近2年越来越好销售，主业盈利能力强，利润质量高，净利润的含金量非常高。近3年的ROE都大于15%，公司的盈利能力比较强，持续性也比较强。
4.现金流量表分析
4.1经营活动现金流分析（造血能力）
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，经营活动产生的现金流量净额都部大于零 ，说明公司的造血能力强，每年的增长率也都大于零，说明公司的造血能力也在增强。
4.2投资活动现金流分析（成长能力）
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金占经营活动产生的现金流量净额的比例：占比波动范围大于18%小于50%，意味着公司增长潜力较大并且风险较小。
4.3筹资活动现金流分析（分红能力）
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，现金分红金额占经营活动产生的现金流量净额的比例：范围均在22%到65%这个范围，说明公司比较慷慨厚道，这个分红比例在合理的范围，公司未来分红的长期可持续性较强。
4.4企业发展类型
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年这5年，现金流发展类型都是正负负，公司经营活动产生的现金流量净额为正说明主业经营赚钱；投资活动产生的现金流量净额为负，说明公司在继续投资，处于扩张之中；筹资活动现金流量净额为负，说明企业在还钱或分红。
4.5现金流量表分析总结
通过以上分析2016年到2020年的现金流量表，我们可以说葵花药业的造血能力在增强，增长潜力较大风险相对较小，分红的可持续性较强，公司靠着主营业务赚的钱支持扩张的同时还在还钱或分红，公司靠着自己就能扩张，这样的公司很有价值，值得拥有。
5.企业估值
5.1合理市盈率
经过对葵花药业的分析，我们知道了公司具有3个护城河，分别是薄弱的品牌优势，渠道优势，文化优势；葵花药业在医药行业不是龙头，在细分的中药行业也不是龙头，公司所在的中药行业增速大于10%，而且细分行业规模大于100亿，公司的资产负债率小于70%。综合公司历史市盈率水平，我给葵花药业的合理市盈率是15倍。
5.2净利润增速
资料来源：公司年报，单位：亿元
葵花药业2016年到2020年，归母净利润的复合增速是17.83%，
资料来源：萝卜投研，单位：亿元
券商分析师预期：预计未来三年归母净利润及合理市值，未来三年的预测净利润增速是14.36%，0.00%，0.00%,计算出平均值是4.79%
综合以上两种方法，我们取两者最低值为公司未来三年的归母净利润增速,未来三年的归母净利润增速为4.78%。结合合理市盈率15倍，可以计算出3年后的价格如下：
股市有风险，投资需谨慎，保护本金是投资的第一任务。
此价格分析结论只作为参考建议，不作为投资建议。
6.总结
6.1公司优势
1.小葵花品牌在行业发展中具有较强的领先优势，特别是小，妇，老这3个品类。儿童药品类：小儿肺热咳喘口服液和颗粒，小儿柴桂退热颗粒，小葵花露，芪斛楂颗粒。妇科药品类：康妇消炎栓，益母草颗粒。老慢病用药品类：以护肝片、胃康灵。
2.有强大的渠道，覆盖终端，完全市场化的月营销，推广构建了公司产品在流通领域，销售终端和消费者的竞争优势。
6.2风险
1.药行业政策：随着医药行业规范，体制，监管，改革等等政策，必然会对医药行业的未来产生重大影响，比如医药集采。 2.原材料价格波动：生产药品的药材，原料药，包装材料，等原材料，会受环境，市场，供求等很多因素的影响，原材料的价格必然会存在波动性，若原材料价格大幅上涨，或者原材料供应严重不足，都会让成本发生变化，影响公司。 3.疫情不确定影响风险：目前，新冠疫情在我们国内逐步得到控制，但疫情已经多次反复，公司主营产品中感冒、咳嗽、退热、消炎等类产品较多，因为医院、零售终端的管控措施变化，对产品销售会产生不确定性影响；还有因为新冠疫情，我们个人或家庭的防护意识都显著增强，措施升级，对感冒，咳嗽，退热，消炎等类产品的需求影响程度，目前还不能准确判断。
以上分析仅为个人观点，不作为任何投资依据。
股市有风险，投资需谨慎，保护本金是投资的第一任务。
仙哥学习圈：每天认真学习1小时。